【环球视角】算算外汇储备这笔账
点击上方
☀ 版 权 声 明 ☀
环球经济评论致力于好文精选、精读
部分文章推送时未能与原作者联系
若涉及版权问题，敬请原作者联系我们
算算外汇储备这笔账吧
最近人民币很闹心，自从2015年8月11日汇改之后，尽管习大大在抗战胜利70周年的纪念大会上高喊人民币胜，但自8月以来，人民币兑美元还是在全球的唱空声中走向疲软。
在岸美元兑人民币走势是这样的，带上影线那根是8月的，可以看到在岸美元兑人民币从6.2上涨至6.6，涨幅6%以上。其中2%的涨幅是2016年开年第一周达成的。
离岸美元兑人民币走势是这样的，带上影线那根是8月的，可以看到在岸美元兑人民币从6.21上涨至6.68，涨幅7%以上。同样有近2%的涨幅是2016年开年第一周达成的。
在岸美元兑美元是国内人民币兑换美元的交易价格，而离岸美元兑人民币是海外人民币兑美元的交易价格。
人民币兑美元如此疲软，对普通居民有多大影响呢？其实影响很小，只对少数短期存在美元消费或者投资需求的居民有影响。事实上人民币兑其他主要货币有升有跌，希望你能淡定。
澳元兑人民币是这样的，8月以来，从4.54上升至4.58，人民币贬值不到1%。去澳洲购物求学买房投资的亲，你有福了，人民币兑澳元的汇率很稳定嘛。
欧元兑人民币是这样的，8月以来，从6.82上升至7.20，人民币贬值5%左右，准备去欧洲旅游购物买房的和准备去美国的亲受得伤相比，稍微轻一点点。
人民币兑日元是这样的，8月以来，从19.93下跌至17.76，人民币贬值接近11%。准备去日本购物买房的亲也许伤得深一些，但日本还是少给他们做贡献吧。
加拿大元兑人民币是这样的，8月以来，从4.74下跌至4.65，人民币升值接近2%。作为加拿大粉丝的你，恭喜你了，现在你手中的人民币去加拿大购物扫货买房投资比以前更管用了。
其他货币方面，8月以来，对韩元，人民币8月以来略微贬值3%左右，对新加坡元，略微贬值5%左右，对卢布，人民币升值超过24%。
综上所述，央行说人民币兑一揽子货币汇率基本保持稳定其实是很中肯的，人民币兑美元的这点贬值，跟其他大部分国家相比，已经非常温和。对普通民众的生活而言，人民币兑美元的这点贬值也实在无法构成大的影响，即便是爱旅游爱海淘的居民，如果在意费用增加，可以选择去美国以外的其他国家啊。
12月国家外汇储备减少1070亿美元，势必引起市场更大的恐慌，我们就来认真看看外汇储备数据，算一算外汇储备这笔账吧。
下面这两列是1991年以来历年的外汇储备数据以及贸易顺差数据（2015年数据尚未公布，根据2015年11月数据估算），以美元计价。
外汇储备基本由贸易顺差以及资本账号顺差组成，所以我们可以由这两项数据计算出1991年以来历年的资本账号顺差，由于1990年之前历年外汇储备数据与现在相比非常低，我们假定之前没有储备，对计算结果并无太大影响。
通过上表，我们知道截止至2015年底我国外汇储备33300亿美元之中，大部分即28441亿美元来自历年贸易顺差的积累，资本账号方面，由于过去的两年中国由投资输入国转化为投资输出国，尤其2015年资本流出非常庞大，因此历年来我国获得的累计资本净输入只有4859亿美元。
再将1991年以来历年的汇率考虑进去，我们的到一个新的表格。
以当年年初及当年年末美元兑人民币汇率的平均值作为当年的汇率来计算，我们可以分别估算出1991年以来历年来中国国家外汇总局为了从贸易顺差结余及资本输入中积累外汇储备而付出的人民币，该数据在央行数据中叫做人民币占款，这个表再增加两列。
合计之下，中国外汇总局33300亿美元外汇储备资产，其实是历年来总共付出24万亿元人民币所积累的，由于是估算的，因此这一数据与央行的外汇占款数据略有出入。我们通过几组数据可以分别计算出外汇储备的平均成本，其中外贸顺差所得外汇储备的人民币成本，以及其中资本净流入所得外汇储备的人民币成本，分别如下：
上述数据表明，如果现在清算外汇总局的外汇储备，其持有的资产以美元来计算，每个美元必须得兑换7.27元人民币才能回本。分项来计算，资本项目顺差所付出的成本为每美元兑9.55元人民币，主要原因是最近两年资本外流央行卖出的美元过于便宜了。贸易顺差所付出的成本为每美元兑6.88元人民币。
由于会计记账方法不明确，上述计算并未考虑国家外汇储备资产历年投资收益问题，即以投资收益为0这一基础进行计算。
换句话说按照当前汇率来计算，外汇储备应该是出于浮亏状态。那是不是央行立刻得将人民币兑美元贬值到7.27才能让自己免于亏损呢？肯定不是这样，这个计算是基于当前对外汇储备进行清盘清算这样一个假设性前提。事实是中国每年仍在获得大量的贸易顺差，同时也在对外投资输出资本。以2015年8月来人民币兑美元贬值的速度以及国际大宗商品价格仍在探底这一大背景来看，可以预计2016年中国外贸仍可以保持强劲的流入。
事实上外汇总局对汇率的调节可以采用先进后出的方式，根据外汇储备池子的高度来动态管理汇率，使自己手头外汇资产的浮亏仅仅是理论上的浮亏而不可能成为现实的浮亏。比如说当外汇储备降低至19000亿美元，与2008年汇率相当的时候，将美元兑人民币调整至6.85，这也是2008年的汇率水平。
国家外汇总局敢于将汇率维持在现在这个水平，其实是一种自信的表现，是对于中国商品竞争力以及中国对全球资本吸引力的自信。但这并不意味着央行一定要死盯美元固定一个汇率为投机资本提供套利机会，相反中国具有独立的货币政策，会根据实际情况动态调整人民币的汇率。
货币战争不是臆想而是实实在在地在发生着，国际投机势力在美联储的指挥下蠢蠢欲动试图剪中国海量外汇储备的羊毛，但是中国央行仍然有足够的筹码应对各种可能的情况。
外汇规模来看，中国除了国家外汇储备总局管理的储备资产有33300亿美元以外，还有各银行手头持有的外币存款超过6000亿美元，还有各海外中资金融机构持有的外汇资产，筹码仍然海量。除了外汇储备以外，中国与主要贸易伙伴都有货币互换协议，中国有的是底气并不害怕外汇储备的大幅减少。
基本面方面，中国强劲的外贸顺差以及美国巨量的贸易逆差数据，可以预计美国贸易逆差数据将随着美元指数的走强而恶化，让做空人民币兑美元的企图缺乏基本面的支持。
此外，现在全球经济一体化之下，做空人民币受伤的有可能不仅是中国，还包括美国。人民币贬值外汇储备的减少意味着中国要抛售美国国债，美国金融机构只能接盘，美股一定好不了。对美国这样一个产业空心化经济虚拟化的国家而言，美股暴跌的后果美国经济无法承受。你看一看美股8月以来的月线走势，带下影线的那根就是人民币兑美元开始贬值的8月。是不是似曾相识与美元兑人民币的走势刚好相反？
另外对于中国金融监管层而言，打赢这场货币战争的最重要手段还是改革，通过改革搞好中国资本市场，留住资本，让中国人民的资本与中国政府站在一起而不是与对手站在一起。
比如说外币存款，居民处于财产配置和未来实际需要使用额度换取外币存在银行，既然央行说要藏汇于民，就要想办法把这部分钱盘活，让它舍不得离开中国，可以通过搞活B股，B股只有100多个股票，总市值不足万亿人民币，证金完全可以通过少量的资金把B股给拉起来，吸引国内的外币存款投资B股。更大的改革甚至可以鼓励排队IPO的企业去发行B股募集外币资产，募集后企业还是要向国家外汇总局结汇，外汇储备是不是又回来了？在国内搞活以美元及美元影子货币港元计价的B股市场，要远比让中国资本流向美国去当美国韭菜要好得多。
真希望监管层能听到我们的声音啊，能不能帮忙转一转本文呢？
本文由环球经济评论原创，转载请注明出处
微信号：huanqiujjpl
图片来源：互联网
（长按二维码，识别二维码，一键关注）